人民币暴跌背后发生了什么

核心提示：人民币暴跌背后并不简单，到底发生了什么?我们该如何应对?

截至发稿前北京时间16：30，人民币兑美元早盘暴跌逾300点跌破6.20关口，报价6.1855（如下图），创下今年7月22日以来最弱水平，跌幅一度达0.54%，这是今年3月20日以来盘中最大跌幅。3月20日当天人民币收盘跌0.54%，盘中最大跌幅为0.6%。

值得注意的是，近日央行一直在上调人民币中间价，今天中间价报6.1231，上日为6.1282，再前一日为6.1373。

类似情况在12月8日也曾发生，人民币即期汇率和中间价走势出现背离，美元/人民币收盘报暴跌225点至4个月新低，跌幅0.36%。

同日，美元/人民币中间价报6.1282，较上日(上周五)下调91个点。上周五中间价6.1373，收报6.1502。

这背后发生了什么?受到什么因素的影响?对老百姓有什么影响吗?应该如何应对?

核心提示：人民币暴跌背后并不简单，到底发生了什么?我们该如何应对?

人民币暴跌受外贸数据推动

对于人民币暴跌，招商银行金融市场部高级分析师刘东亮如是分析：“这可能主要是受到今日公布的不佳的外贸数据推动，企业结汇意愿较低而购汇意愿上升，贬值情绪宣泄所致。”

12月8日，海关总署发布前11月中国进出口数据。今年11月，中国进出口总值2.27万亿元人民币，下降0.3%。其中，出口1.3万亿元，增长4.9%;进口0.97万亿元，下降6.5%;贸易顺差3348亿元，扩大60.5%。（如下图）

据《21世纪经济报道》报道，11月的进出口数据在分析人士看来颇为“反常”，其中，进口增速由10月的11.5%回落至4.9%，出口也由前两个月的增长转为下降。此前市场预期11月的进口和出口增速分别为8%和3.8%，两项数据均弱于预期值。

而对于企业结汇意愿较低而购汇意愿上升，一位外资行交易主管在接受路透社采访时表示，最近美元多头逼空，加之市场流动性较差，导致短暂的购汇盘趋强极易造成市场不平衡。而企业结汇意愿有所下降，因前期结汇较多，市场等待更好的汇价结汇。此外，其他新兴市场货币走跌对人民币弱势亦有影响。

“购汇很多，客盘自营都有，(美元)空头也在止损，加上CNH贬值、央行似乎也没有出来出美元，几个因素都指向人民币贬值。”另一股份行交易员说。

广发银行金融市场部外汇交易主管黄毅则表示：“结汇意愿仍然在下降，而购汇意愿在上升。货物贸易资金流入不少，却不一定形成银行间外汇市场的供求，资金流出的需求反而大一些。”不过他认为，短期内资金流出进一步恶化的可能性较小，但这种状况还会维持一段时间。

对此，高盛/高华资深中国宏观经济学家宋宇昨日(12月8日)发布报告指出，11月创纪录的贸易顺差倾向于支持汇率升值，但出口速度放缓倾向于起到相反作用。近期政府打击高报出口数据是11月出口增速放缓的部分原因。

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市场如何看待人民币未来走势?

从进出口数据看，一方面，出口不振增加了人民币贬值的压力，但另一方面，顺差扩大则增加了人民币升值的压力。这是矛盾的，但市场人士、投行对于人民币未来走势有不同的看法。

人民币或将面临短暂贬值

对于人民币暴跌，招商银行金融市场部高级分析师刘东亮认为人民币将会面临贬值，但不认为人民币会大幅度贬值，“从中间价高开来看，还不能认为央行有意推动一波贬值，且11月贸易顺差创出新高，人民币大幅贬值的环境尚不成熟。”

同时刘东亮还指出，在此情景下，假如未来几天人民币继续贬值，预计央行很有可能出手维持汇率稳定，人民币跌破6.20的概率不大，但假如央行保持旁观允许人民币续贬，6.20失守，则此前预期的明年人民币贬值走势可能会提前到来。

针对人民币汇率的走势，陈鹄飞则表示，从9月份以来外贸顺差持续多增，而银行代客结售汇逆差却连续数月扩大，10月份银行代客结售汇在资本和金融项下更是出现了114亿美元逆差，从该经验数据预计，居民外币配置偏好可能正渐趋抬升，未来人民币兑美元汇率可能仍将“双向波动、小幅略贬”。

高盛预计12月贸易顺差将有所下降，但仍将保持于高位。高盛认为贸易顺差的更显著下滑可能发生在2015年年初(部分缘于季节性因素)，因为与汇率持稳的基本预测相比，预计届时人民币兑美元汇率将面临短暂贬值的风险。

同时，高盛亦表示，全球增长喜忧参半的形势或对出口带来影响，近期人民币有效汇率升值至少也带来了小幅拖累。

“人民币升值趋势没有明显改变”

对于人民币即期汇率与中间价出现背离，对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰在接受人民网采访时表示，这种情况说明市场存在较大的贬值压力，人民币的走势将在未来一段时间由升值向贬值转变。

中国招商银行金融市场部资深交易员张治青亦认为，在经济下行的过程中，利率政策是核心，中国还不能同时承受降息和贬值的后果。

“汇率政策还是以维稳为主，今天中间价大幅高开也是佐证。从短期趋势看，只要对美元汇率维持在6.16下方，人民币的升值趋势仍没有明显改变，成交价向中间价回归是大概率事件。”他说。

法国兴业银行更加直接，对于市场期待人民币大幅贬值的预期嗤之以鼻，该行表示，中国决策层不会容忍人民币出现5%以上的贬值。

降息+ 宽松货币政策 + 其他因素营造人民币贬值趋势

12月8日，人民币对美元汇率创下了两个之最。

一是人民币对美元汇率中间价升值91个基点报6.1282，创下自今年3月7日以来长达9个月的最高值;二是人民币对美元即期汇率下跌225个基点收盘跌破6.17关口，创近4个多月新低。

因降息效应人民币汇率明显下探

对于人民币即期汇率与中间价出现背离这样的情况，交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞认为出现这样情况的原因主要有两个：“一是8日公布的贸易顺差超预期，被动增长至544.7亿美元的历史新高，外汇投资者情绪大幅提振，从而推动即期汇率走强;二是为避免央行中间价与即期汇率出现持续背离，央行也于8日顺势调升了人民币兑美元的中间价，从而推动汇市短期之内出现了‘外贸顺差大幅多增、市场及官定汇率同步走强’的局面。”

对于央行调升人民币中间价的观点，对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰有类似的看法，他认为目前汇率中间价和交易价仍存在差异，这最主要的反映了央行试图通过对中间价的管理来实现汇率的稳定，防止汇率大起大落，而不是要确定一个汇率水平。

同时，丁志杰提出一个情况：事实上，从上周开始，人民币升值的动力就略显不足。一位市场分析人士亦坦言，人民币汇率最近因降息效应出现了明显下探。

此处有一组数据：自从11月21日中国央行降息以来，人民币兑美元即期汇价已由6.1249累计震荡下跌478个基点或0.78%。

因此，丁志杰认为，人民币不存在大幅升值的基础，但人民币还会是相对强势的货币。

宽松货币政策助推人民币贬值预期

中央经济工作会议即将召开，在12月5日召开的政治局会议提前释放了信号，称“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。

央行货币政策委员会委员陈雨露近期在接受大公报采访时表示：货币政策将在“微刺激”常态化的作用下采取相对宽松的取向。

市场对于“宽松”的呼吁声此起彼伏。12月8日，农行首席经济学家向松祚在接受21世纪经济报道记者专访时则表示，2015年信贷政策的关键词还应该是“盘活存量、调整结构、提高效率”，不会再走到“扩张增量，水漫金山”的老路上去。

对此，著名博客作者如松在《“人民币”们的苦日子就要来了》一文中认为降息等宽松的货币政策一定程度营造了人民币贬值的环境。“无论之前央行向国有的中国开发银行发放贷款一万亿人民币(1630美元)，还是后来在九月和十月，央行推出了‘中期贷款便利’， 最终向市场注入了7695亿元人民币，还是最近的降息。随着美元加息预期越来越强烈、人民币贬值预期逐渐形成的时候，人民币的苦日子到了。

人民币汇率波幅扩大使人民币贬值潜在空间加大

还有需要提及的是：今年3月15日，央行宣布银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，这一事件成为今年汇率的重要转折点。

“一方面，汇率波幅加大使得人民币贬值潜在空间有所扩大，美元空头为了消减风险从而开始平头寸，这也引发了人民币的走弱。另一方面，一季度GDP增长率为7.4%，低于预期，也引发了市场的看空情绪。综合二者，人民币进入自2011年以来周期最长的一轮贬值。” 丁志杰如是分析，这种现象从7月份以来有所逆转。

7月份以来，人民币汇率开始回稳，随后，人民币出现小幅反弹。丁志杰分析认为，这背后主要的推动因素也有两个，一是二季度以来的经济数据显示经济回稳，且贸易顺差在扩大。二是从国际上来看，由于地缘政治风险频发，人民币由于汇率稳定而成为重要的避险货币币种。

可以肯定的是，当前中国政府在极力推进人民币国际化的进程，而一种贬值的人民币特别是大幅贬值的人民币是无法国际化的。

但是，如果人民币只要跟随美元升值、跟随美元强势，面对未来会更为强势的美元，那么人民币的汇率对中国出口会相当不利，因此，人民币汇率更有可能会处于升值或贬值的波动区间(上下3%的幅度)，并由此渐渐地形成国际市场认可的人民币的均衡汇率。

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美联储加息强预期 + 强势美元影响人民币走势

近日，美国劳工部(DOL)公布报告显示，11月非农就业数据人数32.1万，远超预期的23万，创2012年1月以来新高。数据公布后，市场对美联储加息预期再次升温，美元全线跳涨，洲际交易所(ICE)美指触及2009年3月以来新高89.34。

据BWCHINESE中文网刊文分析称，美联储加息预期加强，加上美元的持续走强，对人民币产生了一定影响。

首先，美国市场普遍预计美联储在年底前会再度加息，加上此前美联储的三次加息，中美两国的基准利率已经相当接近。如果美元利率持续上升直至高于人民币利率，就有可能导致国际投资流向逆转，甚至导致国内资本外流。

国内的共识是，为了防止国内资本外流，同时对外资保持足够吸引，人民币兑美元利率必须保持一定的利差。在利差存在的情况下，尽管中国执行宏观经济调控措施和信贷紧缩，外商在中国的投资并未受到影响。

此外，美元利率上升还会带来人民币贬值的问题，从而加大国际社会要求人民币升值的压力。

中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇在接受媒体采访时，亦认为美国因素(美国经济回暖、美联储货币政策趋于收紧、美元持续走强等)对人民币走势存在一定影响。“虽然从短期来看，受我国经济增长压力仍大、货币政策宽松预期浓郁，以及美国经济回暖、美联储货币政策趋于收紧、美元中期走强趋势明确等因素的影响，市场偏空情绪可能推动人民币即期汇率继续走软，人民币也将处于较长的弱势状态。从中期角度看，人民币阶段性升贬值交替、双向波动加大仍是主流判断。”

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国民该如何应对人民币汇率变化?

人民币汇率或将面临波动，在这种情况下，国内居民如何来应对人民币汇率的变化?

著名经济学家易宪容发表的《国人如何来应对人民币贬值》中告诉人们：应对人民币汇率变动，最为重要的是要看每一个居民所持有的金融资产、企业国际业务关系、子女留学的国度、出国旅游兴趣等来确定。

1、若持有的是金融资产

如果居民仅是持有国内资产，也与国际市场没有多少关系，那么居民的人民币不需要变动太多，只要少许地持续美元即可。这种持有少许的美元，不是为了持有美元升值，而是居民持有美元后会关注美元之变化，关注国际市场基本大势。

2、若有子女留学

对于有子女在海外留学的居民，外币的选择就得看子女在哪个国家留学。

如果在非美元国家，为孩子准备留学经费，持有非美元货币，短期内需要多少就兑换多少，不要兑换得太多。在近一两年内，主要是持有美元为主。因为，未来的一两年的时间里，美元强势是一种态势。居民持有美元，在国外什么时候都可以兑换成非美元货币。

如果在美元国家，比如到美国留学，就得尽早准备，有人民币兑换成美元。这样就可能降低家庭今后兑换美元的成本。

3、有计划出国旅游

对于需要以国外旅游的居民，在手上先准备一些美元，是十分重要的。这样也有利于降低居民出国旅游时的兑换成本。

4、对于国内出口企业

对于国内出口企业来说，可以根据企业出口产品的国度，采取不同的结算货币。

在美元强势的情况下，以美元作为结算货币，在一定程度可以降低企业商品出口的汇率风险。

易宪容还特别提醒国民：

总之，人民币的贬值，涉及到每一个人利益关系，国内居民针对家庭的不同情况，做出不同货币持有的安排，这样就可降低人民币汇率变化给家庭带来的汇率风险。对此，希望国人密切关注。

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