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今日视点：筑底已现 回暖未至

7月中国制造业PMI为50.1%，比上月微幅回落0.1个百分点，为8个月以来最低点。该指数在生产建设淡季回落甚微，显示当前经济增速回落态势明显趋缓，经济底部开始出现。不过，未来经济增速回升情况尚需进一步观察，尤其需要关注用电量、新增信贷、PPI三指标能否回暖。　　7月中国制造业PMI数据显示经济筑底端倪已现。首先，从下降幅度看，最近3个月PMI环比回落幅度分别为2.9、0.2和0.1个百分点，7月PMI环比降幅收窄。从历史数据看，过去五年，7月PMI环比平均回落0.9个百分点，今年降幅仅为0.1个百分点，表明经济增速回落态势明显趋缓、底部开始回稳。　　其次，从分项指数看，7月当月原材料库存指数略升，产成品库存指数降势突出，预示库存调整活动接近尾声。从过去经验看，产品库存顶部一般对应经济底部。产成品库存指数在6月创下自去年12月以来的高点后，本月加速回落，意味着经济筑底端倪已现。　　再次，根据我国历年制造业PMI运行情况，剔除季节性因素影响，8月制造业PMI出现反弹可能性较大。从历史上看，即使考虑2008年国际金融危机的因素，8月、9月制造业PMI均出现回升。　　尽管当前经济筑底态势明显，但经济增速回升趋势尚不明显，尚待进一步观察。　　在生产方面，尽管企业库存调整接近尾声，但生产向好趋势能否确立有待关注。关注指标主要是用电量、新增信贷和PPI的变化。随着供需配置再平衡化和产成品库存下降，需求侧缺口可能缩窄。需求下行和缺口缩窄将使价格继续向下调整，这样可能会使PPI底部滞后，预计PPI同比指标底部可能推迟到7月以后。　　在需求方面，尽管小型企业PMI出现回升，但仍连续4个月位于临界点以下。此外，7月生产指数虽有回落，但相对于新订单指数维持较高水平。需求回升依然偏弱，尤其是新出口订单指数连续两月回落至50%以下，后期出口增速有可能趋弱；部分行业，特别是原材料工业增速持续下滑。

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