中金传媒锦江股份年报符合预期_[工作服#]

业绩符合预期

锦江股份(600754)2013年实现营业收入26.84亿元,同比增长14.9%,净利润3.77亿元(每股收益0.63元),同比增长2.3%,完全符合预期。扣除出售长江证券(000783)等一次性收益,经营性利润下滑26%,主要受中档酒店发展和肯德基下滑的影响。全年公司预计每10股派发现金股利3.8元(含税)。

经济型酒店利润下滑5.4%:受中档品牌发展拖累。在快速的门店扩张带动下,2013年收入增长15%。但13年5家中档酒店的委托管理将带来3075万元的税前亏损。另外,时尚之旅的收购带来新增贷款压力,导致13年新增3813万的财务费用。

餐饮利润下滑64%:受药鸡事件和禽流感影响,13年上海肯德基亏损1303万。另外,锦江国际餐饮集团并未减亏,全年亏损2548万。

长江证券出售拉平整体业绩表现:13年出售长江证券等股票取得投资收益1.75亿元,拉动整体投资收益增长40%。

发展趋势

酒店板块继续承压:14年委托的5家酒店中3家将会进行停业改造,全年预计带来亏损额度进一步放大。时尚之旅的改造仍在进行中,公司预计到14年6月30日之前实现整体翻牌,到15年6月30日实现整合完成,预计14年仍将带来业绩拖累和财务费用压力。

餐饮板块仍不乐观:14年上海肯德基积极寻求转型,预计关店成本和营销费用将会上升。另外,苏锡杭肯德基投资收益属于成本法核算,14年投资收益体现的是13年业绩表现,整体下滑48%,对利润压制较大。

估值与建议

预计14/15年每股收益2.3%/5.7%至0.70/0.88元,同比增长11%/26%,对应市盈率20.9/16.7x。14年每股收益中,酒店占0.44元/餐饮0.05元/其它0.20元,分别给予30x/20x/1x的目标市盈率,对应目标价14.5元。我们仍看好经济型酒店行业的发展前景和锦江之星的品质,但短期费用压力较大,维持锦江股份中性评级。

风险

中档酒店发展慢于预期。

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