中金保险保费环比改善政策启动在_[工作服#]

发布时间：2021-03-25 18:30:32 阅读：次来源：电热器厂家

行业近况：

根据调研情况，我们判断主要寿险公司6月单月规模保费（旧准则）环比出现明显改善，同比去年小幅上升，扭转年初以来疲弱态势。在个险渠道，预计新单保费单月与去年基本持平，而银保新单则同比下降~25%，但降幅相比上月有所收窄。

就上市公司而言，在个险渠道，预计太保寿险和中国人寿6月单月新单保费同比增长~10%，太平人寿和新华保险(601336)则均呈现两位数同比下降。在银保渠道，预计中国人寿6月表现明显优于同业，银保新单单月同比仅出现个位数小幅下降，而其他公司均大幅下滑20%以上。

评论：

上半年寿险保费降幅自6月开始收窄。我们预计寿险业上半年累计总保费同比去年略有下滑；其中个险新单同比下降~15%，银保新单同比下降~30%，但降幅已从6月开始收窄。就上市公司而言，在个险渠道方面，预计太保寿险表现明显优于同业，个险新单保费同比增长在两位数以上；而中国人寿和太平人寿则相对较差。在银保新单方面，预计新华保险和太平人寿同比下降~10%，而太保寿险与中国人寿则大幅下滑>30%。

中国人寿保费增长率或已出现转机。虽然1-4月保费增长率持续低于同业，但自5月新任董事长就位后，中国人寿保费增长率环比和同比均出现明显改善。预计中国人寿6月个险渠道和银保渠道新单保费增长情况将全面优于同业，我们判断，这可能是由于公司在坚持业务结构优化调整的基础上，近期加大了对适销新产品的开发和推广力度。同时，公司最高领导层人事变动已经完成，这也为公司业务发展带来稳定和积极的因素。

预计太保寿险NBV增速快于同业，即将推出的新政策有望持续提升新业务保费增速。我们在年初的报告中提到：

虽然太保和新华在“开门红”中均实现高于同业的个险新单增速，但相比新华强调外延式的扩张，太保主要依靠代理人组织管理完善所带来的内涵式发展，具有持续增长优势。上半年各寿险公司个险新单的表现印证了我们的观点，预计上半年太保寿险/新华保险/中国人寿/太平人寿NBV增速分别为8%/5%/0%/-5%。虽然短期内新单保费增速仍然存在压力，但我们预计个税递延型养老产品政策实施细则在今年9月份出台并正式试点的概率较大，该政策有望夯实寿险保费中长期持续较高增长的基础。

估值与建议：

目前寿险股A/H对应于2012年业绩的估值倍数分别为~1.7/1.4X P/Life-EV，相对于我们2.0X P/Life-EV的目标估值水平，分别还有~15%/35%的上涨空间，我们重申之前报告观点—寿险股将受益于鼓励性政策推动而带来投资机会，建议投资者把握三季度交易机会。推荐顺序2A股为中国人寿、中国太保(601601)、新华保险；H股为中国人寿、中国太平、中国太保和新华保险。

风险提示:一旦股市下跌，将对保险公司投资收益以及净资产产生较大负面影响，导致保险公司股价出现下跌。