中金个股维尔利业绩符合预期_[工作服#]

发布时间：2021-03-25 18:55:31 阅读：次来源：电热器厂家

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2012年上半年实现收入1.6亿元，同比增长32%，净利润2794万元，同比增长29%，合EPS0.29元。其中二季度实现收入1亿元，净利润1788万元，合EPS0.18元。

正面：

垃圾渗滤液工程及设备业务同比增28%。公司垃圾渗滤液业务继续保持稳步增长，主要源于：1）《生活垃圾填埋场污染控制标准》中规定到2011年7月1日，现有全部生活垃圾填埋场需自行处理生活垃圾渗滤液并达到相关排放标准；2）今年4月份国务院出台的《十二五生活垃圾处理设施规划》再次提出生活垃圾处理设施必须渗滤液处理达标。今年以来公司渗滤液项目共中标渗滤液合同金额约1.6亿元（占2012年预测渗滤液业务收入47%）；我们预计，全年渗滤液业务增速将维持在30%以上。

负面：

应收账款同比增94%，经营性现金流连续为负。垃圾渗滤液项目客户多为地方政府，由于银根紧缩、土地财政下滑，地方政府的支付能力下降，短期影响项目资金回流。我们预计进入下半年后，随着项目结算期临近，公司现金流状况有望转好。

发展趋势：

垃圾渗滤液业务模式尝试转变，同时有望涉足餐厨垃圾领域。1）

公司正逐步实现由工程向委托运营以及BOT盈利模式转变，以获取长期稳定的运营收入；2）公司有望于下半年涉足餐厨垃圾治理领域。典型餐厨垃圾治理项目合同金额一般在1.5亿左右（为垃圾渗滤液项目2-3倍），公司将主要采用BOT模式承接项目，项目建设完成后可先确认工程收入及利润，我们预计单个项目投运后可贡献工程建设利润3000万元以上（为2011年净利润63%）。

估值与建议：

维持“审慎推荐”。公司正处于新业务拓展的转型初期。预计公司2012、13年净利润分别为0.83亿元、1.09亿元，对应EPS0.85元和1.12元。当前股价对应2012、13年市盈率分别为25x、19x。

风险：

餐厨垃圾领域市场开拓低于预期。

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