中金个股潮宏基收入高增长_[工作服#]

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潮宏基(002345)公布2012年半年报：公司上半年实现收入8.28亿元，同比增长30.1%，归属母公司净利润8152万元，同比增加10.7%，扣除非经常性损益同比增长12.3%，实现每股收益0.45元，略低于预期。

评论：

收入保持高增长。尽管上半年受宏观经济增速放缓影响，国内高端消费低迷，但公司得益于差异化的经营战略及外延（上半年新开自营店27家）、内生（单店收入稳定增长）双轮增长驱动，影响相对较小，收入仍保持了30%以上的增速。分项收入看，足金饰品同比增长52%；K金饰品增长符合预期，同比增长19%；铂金饰品增速平稳。

毛利率下滑拖累净利增速。相较去年同期，低毛利的足金饰品占比提升以及由于金价出现较大幅度下跌，使得上半年毛利率比去年同期大幅下降3.3ppt，致净利率比去年同期下降1.7ppt，拖累净利增速。

预计渠道扩张和单店收入提升将继续支撑未来业绩增长。公司一直以品牌建设作为战略重点，上半年公司净增加自营店27家，预计全年新开门店70~80家，并持续精耕单店，以提升单店业绩为重点。公司在未来五年的发展规划中，将品牌建设、构建多角度多层次发展格局作为未来发展的重点战略之一。公司拟非公开增发募集资金用于渠道建设，三年间开设高端旗舰店1家，联营店240家。预计非公开增发成功后，公司资金实力大大提升，渠道扩张将加速。

下调2012年盈利预测2%。考虑到经济放缓和金价波动风险，我们微调了收入和毛利率预测，下调2012~2013年盈利预测至1.05元，1.26元。

投资建议：

根据调整后的盈利预测，当前股价对应12~13年PE分别21.8x、18.1x，估值合理。我们看好公司独特的差异化竞争优势以及迅速扩张的自营销售渠道，是我们在金银首饰行业的长期推荐品种，暂维持“审慎推荐”。

风险：

金价下跌的风险；新开门店培育慢于预期；大盘下跌导致估值水平下跌。

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