中金公司一季度销量走势将成为制约股价上行的因素_[工作服#]

2)三一重工发布业绩预告:2011年归属母公司所有者净利润同比增长50%-60%(85-90亿元),与市场预期基本相符;取预告区间的中值计算,隐含4Q11净利润同比下降约11.8%;

3)中联重科(000157)发布业绩预告:2011年归属母公司所有者净利润72.3-81.6亿元,同比增长55%-75%,对应EPS0.94-1.06元,与我们的预测(净利润75亿元,EPS0.97元)及A股Wind一致预期基本相符,但显著高于H股Bloomberg一致预期(净利润72.8亿元)。取预告区间的中值来计算,隐含4Q11净利润约为17.3亿元,同比增长约13%;

4)工程机械12月份销售数据:a)装载机增速略有收窄:12月份销量同比增长7.7%,增速比11月份收窄了6.2个百分点,环比上升12%,低于过去三年12月份平均24%的环比增幅;2011年全年销量累计增长13.8%。受旧机更新和采矿业的稳定需求支撑,装载机是2Q11开始土方机械中唯一保持稳定正增长的品种。往前看,我们仍然维持12年全年装载机低速增长的判断,但由于去年基数较高,一季度将面临较大压力;b)叉车销售依旧旺盛:12月份销量同比增长15.8%,增速比11月份微降2.1个百分点;环比下降14.5%,略高于去年同期13%的环比降幅;2011年全年销量同比增长35%。受来自物流仓储行业强劲需求的拉动,11年叉车成为工程机械中增长最快的子行业。往前看,叉车行业12年有望继续维持稳定增长。

投资建议:年初至今,A股工程机械板块累计上涨20%,当前股价对应2011、2012年PE估值水平分别为10.6和8.5倍,往前看,我们认为一季度销量走势将成为制约股价上行的因素;H股中联重科年初至今累计上涨28%,当前股价对应2011、2012年PE估值分别为8.8和7.0倍,我们维持区间交易的建议,价格区间为8.0~12.0港元,对应2011年6.5~10.0倍PE估值;作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表,我们看好陕鼓动力(601369)和杭氧股份(002430)的竞争力和跨周期成长能力,建议增持陕鼓动力和杭氧股份;小市值股票中,我们看好新研股份(300159)受益于农机行业景气度提升和在疆外市场的进一步扩张,以及机器人(300024)新自动化产品方案的推广,近期股价回调较大,建议逢低吸纳;煤炭机械A股郑煤机(601717)2011年和2012年PE估值为14.9和11.6倍,公司业绩增长稳健,估值位于合理水平低端,建议继续逢低介入,H股三一国际2011年PE估值为22.1倍,建议投资者待业绩风险释放后逢低介入;国际煤机对应2011年PE估值为18.5倍,建议继续防御性持有。

上周回顾:资本市场:上周上证A股指数下跌1.5%,工程机械中联重科、安徽合力(600761)、山河智能(002097)、柳工分别下跌0.2%、1.6%、2.4%和3.5%;轨道交通装备中国南车(601766)和中国北车(601299)下跌2.1%和1.8%;煤炭机械郑煤机下跌2.3%;高端工业装备陕鼓动力和杭氧股份分别下跌1.2%和1.4%;新研股份上涨0.4%,机器人下跌0.8%;H股恒生国企指数微跌0.01%,第一拖拉机、中国南车、三一国际分别上涨3.7%、1.2%和0.6%,国际煤机和中联重科分别下跌0.4%和2.2%;风险提示:宏观调控及货币紧缩政策超出预期;钢材价格上涨影响毛利率水平;融资销售等信用风险加大。

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