中金军工航空制造子行业呈稳健增长趋势_[工作服#]

2013年中报业绩预览

在军工行业中，航空制造子行业景气良好，受益于新产品投放、军品需求、直升机/通用航空、海外市场等多个因素驱动，业绩呈稳健增长趋势，我们覆盖的4家公司（A股中航电子(600372)、航空动力(600893)、哈飞股份(600038)；H股中航科工）1H2013净利润同比增速预计在10%-15%，符合预期。舰船制造子行业（主要是中国重工(601989)）受民船造修市场低景气的拖累，预计1H2013净利润将出现同比下降，但中国重工目前主要的投资亮点在于资本运作和军品业务。

各公司预测中航电子（600372.CH）：预计公司1H13净利润同比 10%，EPS为Rmb0.18元，符合预期。我们预计上市公司对青云仪表、长风电子、东方仪表等3家公司的收购有望在2H13完成，按照全年并表的假设，维持公司13全年EPS为Rmb0.52元的预测，目前股价对应2013P/E为46.4x。

中航科工（2357.HK）：预计公司1H13净利润同比 12%，EPS为Rmb0.06元，符合预期。我们认为直升机业务将是今年公司业绩重要的增长驱动因素。维持公司13全年EPS为Rmb0.14元的预测，目前股价对应2013P/E为22.8x。

航空动力（600893.CH）：预计公司1H13净利润同比 11%，EPS为Rmb0.10元，符合预期。如果6月份公布的重组预案能够顺利完成，不仅上市公司EPS得到显著增厚（我们预计幅度有望在40%以上），而且公司的产业地位、成长空间也将得到大大提升。暂不考虑注入增厚，预测公司13全年EPS为Rmb0.30元，目前股价对应2013P/E为52.8x。

哈飞股份（600038.CH）：预计公司1H13净利润同比 15%，EPS为Rmb0.16元，符合预期。受益于通用航空、海外市场、新型号量产等因素驱动，公司今年生产状况保持旺盛，而资产注入有望于1H14完成。维持公司13全年EPS为Rmb0.42元的预测，目前股价对应2013P/E为52.6x。

中国重工（601989.CH）：民船造修市场仍处于景气低谷，受此拖累预计公司1H13净利润同比下降30%，低于预期，但是考虑到12年公司净利润前高后低的特点，预计3Q和全年净利润降幅将收窄。公司目前主要投资亮点在于资本运作（有可能注入集团旗下存续优质资产）和军品业务（目前占总收入比10%，未来有望上升至15%-20%，且盈利能力可能好于民品）。维持公司13全年EPS为Rmb0.20元的预测，目前股价对应2013P/E为23.1x。

投资建议

最为看好的仍是航空制造子行业，对所覆盖A股3家公司推荐排序为中航电子、航空动力、哈飞股份；对H股中航科工维持“推荐”评级，并维持HK$5.17元的目标价。舰船制造子行业的中国重工目前正处于停牌中，我们维持对其“审慎推荐”评级，建议投资者积极关注其潜在的资产注入进度。

风险提示

上市公司资本运作具体进度的不确定性，A股军工板块上市公司估值水平的波动。（中金公司）

大庆运动服定做

广安工衣定做

丹东后勤定做西装

七台河展览定做服装